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中国负利率国债遭哄抢,释放重要信号!

本文作者: 发布时间:2021-07-27
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中国负利率国债遭哄抢,释放重要信号!

中国负利率国债遭哄抢,释放重要信号!

中国负利率国债遭哄抢,释放重要信号!

“我们可以尽量避免快速地进入负利率时代,但是该来总是要来,只是时间长短而已。”

中国银行原行长周小川在2019年曾如此表态。

过去很长一段时间,为了缓解经济下行带来的压力,全球有许多国家将利率保持在低位,但是自2008年金融危机发生后,瑞典等多个国家开始迈进负利率时代。

2020年,中国第一次发行负利率国债,这意味着一场前所未有的巨大变革无声无息来了,那这到底释放了什么信号呢?

中国负利率国债遭哄抢
2020年11月18日,中华人民共和国财政部首次以国家的名义使用欧元币种发行了负利率债券,这笔债券的金额达到40亿欧元。

这是中国2019年来第二次使用欧元发行债券,其中5年期债券实现了负利率,创下中国有史以来发行境外债券利率最低的纪录,那负利率债券到底意味着什么呢?

直白一点来讲,如果此时你选择购买5年期的欧元主权债券,5年之后你拿到的钱比你的本金还少,相当于这5年期间一直都处于亏本的状态。

对于大部分人来讲,购买债券相当于是投资行为,投资的目的自然是为了收益,那亏本的债券真的会有人买吗?答案绝对是肯定的,当时中国债券发行出来后遭到国际投资者的哄抢。

在中国发行债券的消息出来后,许多国际投资者抢先订购这部分债券,订购规模甚至达到了发行规模的4.5倍,也就是说累计收到180亿元的订购。投资者之所以会争相抢购负利率债券,主要有以下原因:

第一,去年受新冠疫情冲击,全球大部分国家经济出现了不同程度的下滑。截止至中国债券发行时,大部分国家疫情局势没有好转,疫情什么时候会结束也不得而知。

疫情给经济带来的诸多风险因素,大部分民众考虑的问题不在于升值,而是在于如何保值。

相比世界上其他国家,中国率先走出疫情,经济复苏远远快于其他国家,因此国际投资者对中国经济抱有很大信心,自然愿意购买中国的负利率债券。

第二,当时标普和惠誉两家知名的评级机构给中国发行的债券打出了“A+”的评级,这意味着中国的主权债券信用高,对投资者而言风险较小。

第三,当下法国等多个国家的债券大部分都保持在负利率,中国债券的收益率比法国等多个国家更高。

以欧央行来说,2019年,欧央行将存款利率下调至负的0.5%,也就是说存100欧元要亏0.5欧元,所以对投资者来讲购买债券更划算。

另外,如果投资者购买正利率债券,意味着可以获得正收益,但是购买负利率债券不意味着投资者一定要倒贴。

如果未来受政策影响利率进一步下跌,那么投资者便可以以更高的价格卖出手头上持有的债券,这样对投资者反而是有利的。

除此之外,本次中国发行的债券分为5年期、10年期和15年期,但只有5年期的利率为负,不代表中国进入全面负利率时代。

总体来看,虽然去年中国首次实现负利率发行,但对大部分国际投资者来讲,购买中国的债券还是有利可图的,这也充分体现了国际投资者对中国债券以及中国经济的信心。

负利率全新时代来临
当前负利率债券越来越多,也引发了国际社会的担心,那么先来看看到底什么是负利率?字面上来看,负利率就是利率低于正常水平,这主要体现在三个层面。

从政治层面来看,负利率相当于政策利率为负。比如,当央行认为商业银行里存着的现金过多,央行便会下调利率的标准,有可能会将部分资金的利率降至为负值,从而让这些资金流入市场。

从银行层面来看,负利率主要是针对公司存款。一般公司资金流动较大,需要银行提供清算等各种服务,所以商业银行会设置低利率或者负利率,同时还会向存款人征收一定的额外费用,因此对公司来讲,实际利率为负。

从市场层面来看,负利率主要是指债券的收益率为负,相当于投资者购买债券的同时还要倒贴钱。

那么这种不利于社会发展的负利率到底是怎么形成的?当下国际社会普遍认为负利率的形成主要有以下三个原因:

第一,经济发展悲观导致出现负利率。2008年席卷全球的经济危机给不少国家的经济带来了致命打击,有的国家经济发展速度迅速放缓,甚至一蹶不振。

为了刺激经济增长个别国家央行开始采取降息等各种措施,如果这些措施没有办法解决经济问题,那么这些国家的央行就会采取量化宽松政策。当量化宽松政策依旧没有办法解决问题时,个别国家就会实行负利率政策。

企业在意识到央行将推行负利率政策之后会迅速将存在银行的存款撤出来,而撤出来这份钱会被企业用于投资。

与此同时,企业还会加大从央行贷款,因此在特殊的条件下,央行有可能会选择降低贷款利率。企业的投资增加势必会推动股市的上涨,因此就达到了刺激经济的目的。

债券利率的下调还会刺激企业发行更多债券,这些都为企业提供了诸多融资渠道,有利于企业获得更多资金,资金的增多意味着产能也会有效提高,进而可以扩大供给,推动经济恢复。

对于普通民众来讲,贷款利率的下调会刺激超前消费。在这两种因素的刺激下,社会的需求不断增加,消费能力迅速提高。

第二,本币不断升值造成负利率。欧债危机出现后,世界各国经济发展一片低迷。国际资金开始在全球范围内物色好项目,特别发达国家则成为了国际资本的最佳选择。

但是对于获得大量投资的国家来讲,大量外国资金短时间涌入给本币带来升值压力。

为了阻止本国货币升值,这些国家央行开始采取负利率政策,金融资产收益率随之下降,国际投资者投资的意愿有所减弱,大量国际资金流回其他国家,本国货币开始出现贬值。

第三,市场悲观预期导致出现负利率。当利率下调时,投资者开始预判央行下一步采取措施,大部分投资者认为央行接下来会采取宽松的货币政策,因此投资者开始加大债券发行量,这将助推利率进一步下行。

当投资者购买债券的本金和利息低于本金时便会出现负利率,这时各大企业会继续加大债券发行量,而负利率则会进一步扩大。

当前世界上已经有瑞典、丹麦、欧元区、瑞士、日本、匈牙利实现了负利率政策。以瑞典为例,2008年受金融危机影响,瑞典GDP增速下跌-6%,失业人数不断飙升。

为了进一步刺激经济,2009年7月份瑞典央行将隔夜存款利率下调至-0.25%。此后,负利率政策不仅仅停留在理论层面,而瑞典央行也成为了世界上第一家实行负利率的央行。

当时因为金融危机带来的影响还没有消除,经济发展并不乐观,民众借贷的需求不大。这时候瑞典想要拯救经济,更多还是要依靠大规模的经济刺激政策,于是随着全球经济有所好转,瑞典将利率回调为0。

然而自2010年起,瑞典通货膨胀水平不断下行。无奈之下,瑞典央行在2015年1月份再次采取负利率政策,当时的利率为-0.1%。此后,瑞典在同年的3月份跟7月份分别将利率下调至-0.25%和-0.35%,

直到2016年,瑞典的通货膨胀水平才有了明显回升,但是瑞典依旧保持负利率政策。

另外一个国家丹麦实行负利率政策主要是受本国货币升值影响,2010年欧债危机爆发后,丹麦成为了投资者的避险胜地,当时有大量外资流入丹麦,导致丹麦本币克朗对欧元不断升值。

为了保证汇率的稳定,丹麦央行不得不在2012年6月份起开始采取负利率政策。欧债危机解除后,丹麦的压力小了一些,因此丹麦在2014年将利率回调至0.05%。但是半年后克朗又再度出现升值危机,丹麦只能继续采取负利率政策。

同丹麦不同,作为少数实施负利率政策的亚洲国家,日本实施负利率政策主要是受经济低迷影响。

自2001年3月份,日本央行陆续采取量化宽松政策。原本在2006年经济好转后,日本有意停止量化宽松政策,但万万没想到,在2008年经济危机疯狂来临,日本经济复苏的脚步彻底停下。

因为采取各种量化宽松政策效果不明显,日本央行在2016年1月份推出负利率政策。之后日本经济有了明显好转,但是通货膨胀水平没有明显回升,因此日本便一直实行负利率政策。

可见这些国家受不同因素的影响纷纷采取了负利率政策,那采取负利率政策之后对国家经济发展又有什么影响呢?

首先,当一个国家一开始采取负利率政策时,负利率会对国家经济产生明显影响,具体表现为次年GDP增速大幅度上涨,但是长时间下来,负利率政策对一个国家的影响会越来越小,对GDP增速的刺激也会明显减弱。

其次,从瑞典等多个国家采取负利率政策来看,负利率对通货膨胀影响较小,一般负利率政策要实行几年之后才会对通货膨胀起比较明显的影响。

另外,实施负利率政策有利于遏制本币升值。普遍来看,实行负利率政策一年后,本币会出现明显贬值。

负利率政策释放什么信号?
多个国家纷纷实施负利率政策之后,有越来越多国家正在采用这一政策,截止至2019年9月份,各国政府发行的负利率债券已经超过17万亿美元,发行最多负利率债券的三个国家分别是日本、法国、德国。

从宏观层面来看,采取负利率政策有利于在较短时间内对经济起到刺激作用。央行可以通过采取负利率政策降低市场主体的融资成本,从而扩大市场需求。

再者,债券主体在负利率政策的刺激下会不断加大债券发行量,各国债务规模不断飙升,政府更容易获得资金解决财政赤字。

从金融层面来看,长时间实施负利率政策意味着金融市场的流动空间更大,此举是在助推资产价格泡沫。银行获得的利润不断减少,这将给银行的发展带来一定打击。

再者,负利率政策有可能会对投资者购买债券意愿产生一定影响,这将给金融机构带来不少压力。

假如A国采取负利率政策,同A国做生意的B国不同样采取负利率政策,那么B国则会面临本币升值的压力。

如果B国不是一个经济雄厚的经济体,B国的国际收支很快会出现失衡,因此负利率政策如今正在全球范围内扩散,那作为全球最大的经济体,美国是否会实行负利率政策呢?

2020年3月9日,美国10年期国债收益率跌至0.4%,这是美国近些年来国债的最低值。按照如今的趋势,美国实施负利率政策只是时间的问题。

如果美国接下来的经济发展的不错,那么美国没有必要实行负利率政策,但是如果美国通货膨胀等各种问题没有改善,美国极有可能会冒险采取负利率政策。

其实就目前来看,美国实行负利率对世界经济影响较小,目前大部分人都会认为负利率政策一出现意味着货币要贬值了,但其实利率波动不大。

相比较日本等其他国家,美国进入负利率时代较晚。因为美国凭借自身的经济实力,不用像日本等其他国家通过负利率来维持发展。

像欧元已经连续六年采取了负利率政策,但是欧元也没有发生明显的变化,如今欧元还超越美元成为第一结算货币。

美国当前没有采取负利率政策,主要是因为美国的通货膨胀一直在不断加剧,另外采取负利率政策势必会加大风险投资,这样一来美国的债务又会继续飙升。但理论上来讲,实施负利率政策实际上相当于一个收割的过程。

在央行实施负利率的大背景下,各种资产的价格都会明显的上涨,银行的利润被压缩,因此银行则会加大对外贷款,这也加大了信贷危机爆发的可能。

除此之外,负利率政策会直接让大量资本流出,这有可能会给经济造成重大打击。不过负利率也有一个显著的作用,那就是刺激经济,但是这需要经历较长一段时间的通货紧缩,所以实际效果并不明显。

在被收割之后,投资者必须要采取措施进行反收割。短期来看反收割的方法主要有购买股票,因为股票会随着经济的基本面走。长期来看,购买养老基金和加强保险配置更有效。

还可以购买一些负利率的国债,比如购买中国国债,一旦未来中国货币升值,那么购买中国负利率国债则变得有利可图。

最重要的一点是,在国家实施负利率政策时,投资者必须要站稳阵脚,避免盲目加大杠杆。

中国如何应对
对我国而言,受新冠疫情影响,经济面临下行的压力越来越大,但是我国的内需依旧十分强劲,有利于继续保证供需平衡,所以短时间内不会进入全面负利率时代。

不过就算目前我国不会进入零利率或负利率时代,但利率下行将是未来很长一段时间的趋势。

因为当前中国的经济增速已经明显降低,这意味着投资的资本回报也会有所减少,所以利率有可能会继续下行。

其次,当前中国人口老龄化速度不断加快,中国的人口红利正在不断减少。自2016年至2019年,中国的新生人口明显减少,老龄化的占比不断提高,意味着老龄化速度正在加快,央行极有可能会继续下调利率。

另外,中国的利率政策受国际利率政策影响。一般来讲,中国10年期国债的收益率同全球利率基本保持一致,只是中间需要经过一小段传导的时间。随着世界各国纷纷采取负利率,未来中国的利率也会进一步下降。

自世界各国实行负利率政策以来已经过去了十多年时间,这一过程也给中国带来了许多经验。

未来中国有以下几个办法可以应对利率下行:

第一,中国必须要密切关注负利率政策给我国带来的负面影响。在全球负利率的大背景下,中国应该密切关注国际资本流动情况,对资本进出进行严格监控,同时做好相应准备,以此提高应对外部风险的能力。

与此同时,中国国内应该继续深化结构性改革,争取增强自身经济的韧性。

第二,中国应该尽力降低对负利率等刺激性政策的依赖。负利率政策只在短时间内对国家经济产生一定的刺激作用,长时间下来负利率政策也不是解决国家经济发展问题的良方,因此中国必须要仔细评估是否要采取负利率政策。

第三,中国应主动避免进入负利率区间。如果没有办法解决经济发展存在的结构性问题,单单依靠负利率政策无法解决经济发展问题,因此想要推动经济发展更多还是要依靠加大改革开放力度,继续激发市场活力。与此同时,采取一些适当的经济政策助推经济发展。

第四,负利率政策对经济有利有弊,这就要求国家必须要对负利率政策进行一定约束,包括对市场参与负利率政策时间等进行一系列限制。

第五,继续完善同负利率相关的金融设施,需要设置分层准备金制度,保障商业银行的规范性等等。

可以肯定的说,未来几年我国的利率将会进一步降低,但还远远没有到进负利率时代的那一刻,至于到底什么时候中国会迈进负利率则要交给市场来决定了。

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