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灰犀牛,已经来了!

本文作者: 发布时间:2021-07-22
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灰犀牛,已经来了!

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比通胀更具破坏力的状况出现了

10年期美债收益率近日跌破了1.3%以下,这是自2月中旬以来的最低水平。

大约20年前,美联储曾稳步提高短期利率,但较长年限的债券收益率几乎没有上升。如今,通胀率上升至几十年来最高,理论上,投资者应该要求从美债中获取更高的收益,但正如你们看到的那个样子,它们不但没有上升却是在下降。

这意味着,市场认为美联储可能更早的收紧货币政策。

6月高通胀数据出来后,鲍威尔否认了他们即将开始收紧政策的猜测,他表示,在实现该行制定的就业目标取得实质性进展之前,不会缩债。

就通胀水平而言,短期内或将持续上涨,但美联储是否做出反映将是较大扰动因素。从实际利率的角度来看,经济数据和就业数据将直接影响实际利率,如果疫情威胁美国经济复苏,经济数据大幅边际走弱,那么实际利率将在短期面临下行压力。

通胀预期与实际利率的博弈将决定美债利率的短期走势。

当然,还有另一种解释。

相对于全球大部分地区的低利率和负利率,美债对非美国家投资者仍有吸引力。这在提醒市场,除了通胀预期美联储动作外,市场还有别的理由购买债券,例如他们在某些时候被监管机构要求这样做,或者如果他们居住在收益率甚至比美国更低的地区。

这点我估计美联储心知肚明。

短期收益率上升是对短期利率上升预期的一种预警,而长期收益率下降则表明,紧缩政策将扼杀长期增长。美联储故意将利率降至零并主导和平时期最快的货币供应增长时,市场便倾向于认为,美联储会更早收紧货币政策,因此而陷入困境。

去年8月,鲍威尔表示乐于看到通胀率暂时高于目标。这番言论,暗示美联储的施政或多或少会滞后于现实情况。

那么,再回到上面的说的另一种解释。

购买债券的人认为会出现“长期停滞”,简单说,就是钱都花掉了,但经济并没有很大起色,那么市场会相信美国处于一个通货紧缩的环境中,较低的债券收益率是合适的。

通胀上升的概念是荒谬的,美国当下出现的价格上涨将扼杀未来的通胀。

08年油价暴涨,促使欧洲央行提高其目标利率,然而后面发生了次贷危机,石油飙升后回落,之后出现了短暂的严重通缩。后来是在没有中央银行干预的情况下,通货膨胀靠自身得以恢复。

美国的通胀,很可能是周期性的,不单单是基础效应。传统上,任何周期性的通胀回升都需要货币政策的回应。

但这并不是决策者目前的意图。

换据话说,通胀是暂时的,由油价,税率,货币贬值驱动的通胀,最终会减少家庭收入,这意味着,它们可能是陷入自我限制,从长远来看会陷入通货紧缩,这时候更要谨慎。

巧的是,麦格理的全球股票策略师Viktor Shvets也支持通缩论。

根据Shvets的说法,世界正在进入一个新时代——科技驱动型的通缩时代,随着“一切都将归零”,价格会持续下跌。未来10至20年,长期的反通胀力量(通缩)和间或受财政、货币政策影响的通胀会“成为钟摆的两端,偶尔来回摆动”。

通胀“占据上风”的情况将会出现在特定时间内,但从长远来看,强大而长期的反通胀力量将取得最终的胜利。

6月,美国经济学家Lacy Hunt也公开表达了相同的观点,其认为:通胀是暂时的,通缩才是长期的。未来等着人们的不会是通胀,而是通缩。

灰犀牛,已经来了!

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