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市场风险偏好走低 科技股调整未完

本文作者: 1年前 (2018-09-05)

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市场风险偏好走低 科技股调整未完

市场风险偏好走低 科技股调整未完

港股自8月10日开始回吐,连跌5日,上周教育、科技板块更轮流出现洗仓,蓝筹舜宇光学(2382.HK)、腾讯(700.HK)的业绩逊预期,加剧市场紧张情绪,中资科技板块估值集体滑落。本周虽然在中美重启贸易谈判的消息下,部分股份见反弹,但仍不可掉以轻心,尤其是高估值的板块,短期内调整仍将持续。

美元因加息及贸易争端升级持续走强,土耳其等新兴市场出现货币危机,人民币亦一度跌破6.9关,导致市场整体风险偏好走低,港股自8月10日开始回吐,连跌5日,上周教育、科技板块更轮流出现洗仓,蓝筹舜宇光学(2382.HK)、腾讯(700.HK)的业绩逊预期,加剧市场紧张情绪,中资科技板块估值集体滑落。本周虽然在中美重启贸易谈判的消息下,部分股份见反弹,但仍不可掉以轻心,尤其是高估值的板块,短期内调整仍将持续。

去年股市大涨的驱动之一科技板块,今年明显跑输。今次中绩公布,更加重市场的失望情绪,导致估值的整体收缩。以‘股王’腾讯(700.HK)为例,市场本已预计到《绝地求生》未能商业化会导致二季度游戏收入增长放缓,但没预计到内地监管政策变化,一方面暂停新游戏审批,另一方面对已上市游戏的监管加强,连腾讯旗下Wegame平台也遭遇《怪物猎人》紧急下架的问题,这种政策的不明朗化,导致市场对下半年新游戏的盈利能力持疑。此外,人民币贬值的预期,也令市场对人民币计价股份的业绩感到担忧。腾讯因去年大笔收购,已由去年同期凈现金变为凈负债353亿元人民币,借款中亦有大量美元及港币,若无做好对冲,可能带来潜在汇兑损失。本周腾讯虽在人民币走强和市场传出监管层9月重启审批的情况下反弹,但始终贸易争端未解决,监管消息亦有可能出现变化,料短期内预测市盈率难以重返过往40倍左右水平。

“股王”的业绩明显打击了市场的信心,带动对科技股的整体重估。腾讯系阅文集团(772.HK)中期盈利表现符合预期,按年增加了1.39倍,每月活跃用户人数为2.14亿,按年増11%,但股价仍大幅下跌穿招股价。市场将之归咎于以155亿元人民币高作价购入新丽传媒。虽新丽传媒估值约40倍,较当前A股同业为高,但其与阅文在IP运作上存在明显的协同效应。而阅文的支付方式以50%现金+50%新股进行,发行新股价格80元,较其其时收盘价溢价近20%,还设有对赌业绩要求和现金分期结算,已最大化的考虑了风险控制。市场的反应,还是基于对科技股整体估值的调整。

除了内地政策风险带来的影响,诸如舜宇光学(2382.HK)、瑞声科技(2018.HK)这类手机设备股受到市场环境和汇率波动的双重夹击。光学行业龙头舜宇光学,今年以来手机镜头及模块的出货量一直符合预期,公布的业绩却令人大跌眼镜,营收及毛利率均逊市场预期,不仅当日大跌三成,也拖累同板块股份走低。除了汇兑损失外,摄像模块售价下跌也是影响收入的重要因素,市场因此担忧舜宇在激烈竞争中是否难以发挥技术领先优势,令毛利率继续下跌。同样,瑞声科技的毛利率也有较大幅下跌,且二季度的跌幅扩阔。公司强调上半年一季度汇率及二季度产品结构调整影响汇率,但并不改变全年毛利率40%的目标,因为下半年有更多高规格的手机推出。目前这两支股份股价均已调整,不过市盈率仍然较高。舜宇光学下半年及明年有望受惠3D感应及三镜头升级,只是现在市场情绪偏负面,不妨等股价稳定再考虑入市。

另外一个行业领先者小米集团(1810.HK)昨天首次派发业绩,第二季收入增长68.3%至452.36亿元(人民币,下同),净利为146.33亿元,胜预期,硬件表现抢眼,手机收入增加58.7%至305.01亿元,IoT 及生活消费产品分部同比增长104.3%,不过,互联网收入增速较低,占比由首季的9.4%,进一步降至8.8%。值得注意的是,小米二季度行政支出暴增44倍,因一次性以股份为基础的薪酬奖励99亿元。小米目前仍存在定位问题,作为硬件股份估值过高,而作为互联网公司还未展现更确定的盈利能力,仍需要进一步观察。

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